对于许多年轻投资者而言，这极有可能是其人生首次经历牛市。然而，在市场参与者满怀期待、跃跃欲试之时，却面临一个现实状况，即便是资深股民，对A股4000点以上的经验也是少之又少。回顾上证诞生35年历史，指数在4000点以上时长很短。仅看上升阶段，2007年牛市指数在4000点以上运行175天，2015年牛市为62天，共237天不足一年。算上下跌阶段，2007年约11个月，2015年约4个月，总共一年多，占35年总时长3.5%。也就是说，在过去35年里，A股有96.5%的时间运行于4000点下方。因此，4000点之后的牛市，对新股民和老股民是公平的，大家都缺乏对应的经验。　　

　　正是基于这样的市场观察，本文将首先结合“十五五”规划，分析政策端的投资机遇。随后复盘A股市场的景气资产，试图寻找本轮牛市贯穿始终的主线。最后结合当下的基本面，从经济周期的角度看资本市场的变化。最终尝试帮大家找到4000点之后的投资方向。　　本文逻辑：　　一、十五五规划落地，新质生产力、反内卷和消费主题受益　　二、复盘A股此前三轮大牛市，科技成长主线或贯穿本轮牛市始终　　三、基本面持续回暖向好，4000点之后有望从流动性牛切换到基本面牛　　四、结语：4000点不是终点，而是新的起点　　一、十五五规划落地，新质生产力、反内卷和消费主题受益　　近日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（下称“十五五”规划）正式发布，新质生产力、反内卷和消费主题被放到了未来经济发展中的重要位置，相关板块或从中受益。　　发展新质生产力是“十五五”时期新旧动能加速切换的首要任务。“十五五”规划将新质生产力确立为新旧动能转换的核心驱动力，这一举措标志着我国科技自立自强事业迈入关键攻坚阶段。在当前外部环境不确定性显著增强的形势下，我国对于实现科技自立自强的需求愈发迫切，投资科技领域实质上是对国家战略安全的有力保障。契合国家战略方向且拥有切实技术壁垒的科技企业，将成为“十五五”规划背景下A股投资的关键主线。与此同时，资本市场改革的持续深化，有利于新质生产力主题的估值重塑，这将进一步引导更多资源向新质生产力领域集聚，进而推动经济结构的转型升级，实现高质量发展。在充足的资金支持下，新质生产力相关产业极有可能在“十五五”期间取得重大突破并实现高速增长。云计算与大数据、算力、5G/6G、新一代信息网络、人工智能、数字创意设备、集成电路、前沿新材料、核心元器件、抗癌药、有色新材料等硬科技领域，成为国家战略安全的重要投资标的。　　反内卷是“十五五”时期经济高质量发展的必由之路。一段时期以来，无序扩张、低价竞争所引发的内卷现象，已然成为国内经济迈向高质量发展进程中的关键问题。反内卷政策以严格规制不正当竞争行为为核心，有效遏制价格战，促使企业将发展重心聚焦于产品附加值提升与服务质量优化，进而推动行业整体毛利率回升。针对钢铁、光伏、新能源汽车等传统产业及新兴产业存在的无序竞争状况，反内卷政策通过抑制低价倾销行为、优化产能配置等手段，助力行业毛利率得以修复。随着市场竞争环境的持续优化，资源将向优质企业汇聚，行业产能利用率亦会相应提高，最终达成资源的更优配置。本轮反内卷政策覆盖范围极为广泛，不仅涵盖钢铁、煤炭、水泥、玻璃玻纤、工程机械、造纸、生猪养殖等传统行业领域，还囊括光伏设备、电池、新能源汽车、快递等新兴产业范畴。　　提振消费是“十五五”时期扩大内需重中之重。在“十五五”时期，有效需求不足依旧是掣肘国内经济发展的关键矛盾，“十五五”规划也将消费提升至“国内大循环核心”的地位。伴随经济结构性调整，传统投资增速逐步放缓，外部环境不确定性显著增强，出口依赖型企业面临较大压力，消费在“三驾马车”中的作用与地位愈发突出。相较于经济高质量发展的目标，中国居民消费率仍处于较低水平。提振消费对于扩大内需，构建强大国内大循环而言，至关重要。“十五五”规划或围绕推动收入分配制度改革、提供高品质消费供给、健全促消费长效机制等方面，挖掘消费潜力。在供需两端协同发力的背景下，新消费浪潮正蓬勃兴起。服务消费作为提振消费的重要着力点，文旅、养老、托育等消费领域有望迎来政策支持力度的加大。　　二、复盘A股此前三轮大牛市，科技成长主线或贯穿本轮牛市始终　　虽然A股每轮牛市有不同的演绎方式，但是牛市领涨的主线往往有具有共性。在2005-2007年牛市期间，房地产产业链、有色金属、银行以及食品饮料为相应的主线。在城镇化进程加速的背景下，2007年牛市以房地产产业链为核心，开启了顺周期资产的黄金发展阶段。房地产产业链与周期资源品的景气度迅速提升，在此过程中，处于后经济周期的食品饮料等行业亦有出色表现。与此同时，随着信贷规模的扩张，业绩加速增长的银行成为彼时重要的景气成长型股票。2014-2015年牛市中，游戏行业为对应的主线。尽管2014-2015年市场呈现出波澜壮阔的牛市行情，但其更多源于流动性过剩引发的主题投资热潮。具备明确基本面支撑的景气资产主要为游戏行业。随着智能手机渗透率触及峰值、移动游戏规模增速大幅提升，产业周期逐渐向软件领域转变，游戏行业业绩增速开始显著回升。　　在2019-2021年牛市期间，电子半导体、新能源产业链以及周期资源品构成相应的市场主线。进入2019年，两大产业周期的爆发促使景气资产再次由成长资产占据主导地位：其一，随着4G时代向5G时代的过渡以及全球半导体周期重新上行，半导体产业链的景气程度持续扩张；其二，在全球新能源产业链的协同作用下，光伏、锂电、风电等全产业链步入景气爆发阶段。此外，在全球通胀上升以及国内能耗双控政策的共同影响下，周期资源品价格再次上涨，进而推动相关企业业绩全面爆发。在本轮牛市中，AI算力与电子通讯成为当前的市场主线。2023年以来，AI产业周期成为市场的重要主线。在实际产业周期演进过程中，确定性较强且落地较为明确的领域为AI硬件。尤其是近期技术突破不断，各大企业纷纷投身AI竞赛。在2025杭州云栖大会上，吴泳铭表示阿里巴巴未来三年将投入3800亿用于AI基础设施建设，并将持续加大投入力度。预计到2032年，阿里云全球数据中心能耗规模相较于2022年将提升10倍。　　可以看出，在牛市中科技成长更容易成为主线。2007年牛市时，中国尚处于工业化进程初期，因此地产链、有色、银行等板块成为主线。随后，伴随经济发展与科技进步，科技成为每轮牛市不可或缺的主线。在本轮牛市而言，一方面在AI算力、先进制造、能源电池等领域，我们的科技不断取得重大突破，大量科技商业化落地前景可观，为企业估值打开巨大空间。另一方面，十五五规划中把发展新质生产力放在新旧动能加速切换的首要任务，要求资本市场改革深化利好新质生产力主题估值重塑。历史规律、政策面与基本面多期叠加下，科技成长主线极有可能贯穿本轮牛市始终。　　三、基本面持续回暖向好，4000点之后有望从流动性牛切换到基本面牛　　当前，我国经济基本面整体呈现回暖向好趋势，产业开始向繁荣周期转向，居民收入的回升，消费意愿上扬。2025年三季度GDP同比增长4.8%，延续了稳健复苏态势，工业增加值从年初5.7%回升至6.5%。社会消费品零售总额累计同比增长4.5%，其中除汽车外消费品零售额同比增长4.9%，显示内需修复动能持续释放。库存周期从被动去库存转向主动补库存，工业企业产成品库存增速回落至2.8%，预示供需格局改善，企业盈利进入上升通道。可选消费成为主要拉动力，通讯器材零售额同比增长20.5%，受益于“国补”政策延续与换机需求释放；金银珠宝实现11.5%同比增长，整体维持高位，反映居民对贵金属避险属性与悦己消费的双重需求增强。纺织服装类消费同比上涨3.1%，表明季节性需求与品牌力提升共同支撑品类回暖。　　　　从基本面上看，内需持续改善，价格水平回升在望，居民消费信心回升，消费结构进一步优化。2025年前三季度，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.6%，整体价格水平温和下行，反映出基础消费需求稳定但大宗商品与服务价格承压的双重特征。核心CPI保持正增长，表明剔除食品与能源后的服务与工业品价格具备一定粘性，居民在教育文化娱乐、生活用品及服务等领域的支出仍具韧性，前三季度居民人均服务性消费支出同比增长4.1%，其中教育文化娱乐支出增速超10%，文体娱乐、旅游住宿、电影演出等服务消费持续活跃，成为支撑核心通胀的重要力量。中秋国庆假期带动文旅消费井喷，国内出游人次同比增长16.2%，旅游收入增长15.4%。线上渠道持续发挥稳定器作用，1-9月实物商品网上零售额同比增长6.5%，占社会消费品零售总额比重为25.0%，其中吃类、穿类、用类商品均保持正增长，线上消费结构优化趋势明显。　　　　本轮牛市在突破4000点后，有望从流动性驱动向基本面驱动转变。当前，企业盈利周期的拐点正逐步显现，在经济复苏态势以及政策扶持的背景下，企业盈利能力不断增强。随着三季报的陆续披露，A股上市公司的盈利状况愈发清晰，基本面驱动行情的趋势十分显著。企业经营状况因市场需求回升、成本管控有效、技术创新推进而得到改善。与此同时，居民收入水平提高，消费意愿增强，国内消费市场呈现蓬勃发展态势，消费升级进程加快，消费者对于高品质、个性化商品和服务的需求日益增长。这为消费类企业创造了广阔的市场空间，亦推动企业进行创新升级以契合市场需求。基于上述诸多因素，本轮牛市在4000点之后有望逐步向基本面驱动的牛市切换。　　　　四、结语：4000点不是终点，而是新的起点　　当A股站上4000点的新平台，非但不是风险的信号，反而藏着超越常规的收益可能。4000点从不是牛市的终点，而是A股对接政策红利、拥抱产业变革的新起点。“十五五”规划划定的新质生产力、反内卷、消费升级三大赛道，是政策端的明确航向。三轮牛市复盘指向的科技成长主线，是产业端的必然选择。而基本面回暖推动的“流动性牛”向“业绩牛”切换，则是资金端的理性回归，企业盈利改善与消费复苏，是一个健康牛市的必然规律。　　对于这个大多数人陌生的行情，4000点后投资，需摒弃追涨杀跌的短期浮躁，锚定政策红利、产业变革与业绩托底的长期价值——毕竟，资本市场的真正收益，从不在短期波动里，而在与经济高质量发展同频的理性选择中，这既是新起点的核心逻辑，也是投资的根本底色。

　　上证4000点之上，投资者要注意减仓，因为机构投资者本年度的任务已经超额度完成，可以放假去旅游了。

　　未来分化是大趋势，选不对赛道只能干着急

中国的股市永不与经济走势挂钩，完全类似赌场。